九安医疗(002432):打造家用医疗产品领域领先品牌
血压计研发效率突出,国内和美国市场成为后续增长点:公司血压计产品以ODM代工方式进入欧洲市场,凭借可靠质量、高效新产品研发能力,抢占台湾厂商的原有市场份额,2009年血压计销售台数已超越台湾优盛、百略、合世三大厂家。美国血压计普及程度远不及欧洲国家,是公司下一个重点开发市场。国内高血压人数众多,除一线城市外的血压计普及率较低,未来市场容量巨大,公司通过超市、药店、直营店等渠道进行销售,并聘请著名裁判科里纳作为代言人,提升公司品牌形象,在国内市场可享受到品牌溢价,产品毛利率较高。随着个人可支配收入增加,健康意识加强,庞大高血压人群将会成为潜在血压计消费人群,带动血压计产品长期稳定增长。
血糖仪充实产品梯队,为公司发展插上腾飞翅膀:血糖仪是公司继血压计之后第二款健康医疗领域产品。由于不良饮食习惯和生活方式,糖尿病患病率急剧上升,成为不折不扣的"甜蜜杀手"。目前利用血糖仪对自身血糖进行监控的比例较低,市场远未达到饱和。血糖试纸作为耗材,是在血糖监测中最主要的费用,低廉试纸价格使公司产品具有竞争力。美国等地区经济仍然不振,经济条件不佳者倾向于选择物美价廉的产品。公司血糖仪一旦通过FDA认证,有望迅速放量,挤占市场份额。
在Apple产品中植入血压测量功能,提高产品附加值:公司正在为Apple设计带血压测量功能的充电器,预计在明年一月正式面世。依托iphone、ipad庞大使用人群,进一步扩大公司测血压产品的应用范围。公司逐渐摆脱原先委托加工设计模式,转向自主研发创新,这正是国内大多数企业所缺乏的特质。向Apple产品附加测血压功能,仅是和Apple合作的第一步,未来带测血糖功能的产品也会陆续开发。
投资建议:我们预测九安医疗2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.29元、0.50元、0.73元。血糖仪和新开发Apple健康功能配件有望在明后两年内放量,我们继续给予"增持"评级。
风险因素:血糖仪通过FDA时间晚于预期;与Apple合作出现分歧