申银万国：水泥企业明年一季度业绩或出现负增长
核心提示：未来水泥行业最大风险依然为地产投资下滑，实体需求堪忧，受此影响水泥行业明年上半年业绩面临较大压力，特别是一季度业绩负增长成大概率事件。
我们的数据显示，上周全国高标水泥（PO42.5）市场价格下跌0.7%至380元/吨。价格下跌主要体现在河北、安徽、贵州、云南等地，不同地区分别下调10-30元/吨。
值得关注的是，上周浙江南部以及江苏南京个别企业价格有小幅波动，主流成交价格暂时保持平稳，企业库存普遍在中等偏上。江浙大规模停产检修时间定在2012年1月20日左右，而从目前市场需求下滑速度和库存上升情况看，或许会提前进行停产，否则价格有小幅下跌的可能。
具体来看，河北石家庄、邯郸、邢台以及周边地区因市场需求下降较为明显，多数企业库满，近期价格累计跌幅较大，现高标号到位价仅在300元/吨。秦皇岛地区因节能减排被迫停产，企业库存较低，但同时市场需求较差，价格无上涨动力；唐山地区价格稳定，出货量继续减少。受市场供应压力以及需求减弱的影响，前期上调过的安徽合肥市场价格下调20元/吨。贵州和云南市场价格同样因需求下降而分别回落10-20元/吨。其中贵阳主要是低标号价格下调20元/吨，高标号继续保持平稳。
我们认为，未来水泥行业最大风险依然为地产投资下滑，实体需求堪忧，受此影响水泥行业明年上半年业绩面临较大压力，特别是一季度业绩负增长成大概率事件。
投资建议：从行业基本面来看，短期我们依然强调供给端*策效应以及企业主动控制，维持前期观点，行业估值具备安全边际，但大幅提升，依然需要等待宏观需求风险缓解进一步信号，建议选择控制力高、吨市值相对较低的水泥企业，包括冀东水泥、海螺水泥。